Galaxy Entertainment (0027): First Take on 3Q: No surprises
摩根大通-银河娱乐（0027.HK）：三季度初步看法：没有意外
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摘要
Abstract银河娱乐三季度业绩符合已经下调的预期，表面上公布的EBITDA与经运气调整后的EBITDA均与市场一致，市场份额走势也符合预期。EBITDA环比增长9%、同比增长10%至37亿港元，主要受VIP赢率高达4.8%（正常水平为低3%区间）这一异常因素带动；剔除运气影响后，EBITDA环比下降9%、同比下降7%至31亿港元。博彩总收入环比增长7%，行业为下降1%；中场收入环比下降3%（行业为下降5%），VIP转码数环比增长14%（行业为下降9%），中场及角子机市场份额年内稳步升至20%。净现金为344亿港元，足以覆盖第四期项目剩余开支与持续派息。第四期预计2027年完工，将新增五座酒店塔楼、1,350间套房及客房、5,000座剧院及约120个零售和80个餐饮点位。摩根大通认为，行业需求走势对前瞻盈利的影响大于三季度业绩本身，因此维持对澳门板块的谨慎看法，但该股兼具板块内最稳定的盈利与最清晰的增长路径，约9倍EV/EBITDA和超过5%的股息率构成中期入场机会。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度EBITDA同比增10%至37亿港元，但靠4.8%异常高VIP赢率，剔除运气后转为下降。。
- 02中场及角子机份额升至20%，VIP转码数环比增14%，明显跑赢行业整体表现。。
- 03净现金344亿港元覆盖四期开支与派息，约9倍EV/EBITDA及逾5%股息率具吸引力。。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股/港股
- 页数 / 大小
- 11 页 · 0.8 MB
- 发布日期
- 2026-11-06
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 45.00