信用海外掘金——外资G-SIBs债券投资价值分析

报告从监管框架与基本面两个维度分析外资全球系统重要性银行（G-SIBs）的信用资质及债券投资价值。在巴塞尔III框架下，G-SIBs承担更高的CET1资本充足率要求与更严格的损失吸收约束，盈利多元化且2024-2025年改善，不良贷款率处于可控区间，CET1多在11%-15%区间并高于监管要求，压力测试下仍满足监管底线。主体评级多为投资级中上水平，普通债债项评级与主体一致、信用风险较低，主要面临利率波动风险，市场波动时较资本工具更抗跌；AT1、T2等资本工具债项评级普遍减档，AT1减记触发依赖监管认定、存在不可预知性，次级风险较高，且对银行业信用风险事件的定价更为显著。人民币利率在全球利率波动中表现稳健，离岸人民币债券配置价值凸显且无需担心汇率波动。配置上建议以普通债作为低风险底仓，资本工具债券作为增厚收益品种，但当前减记风险不高而利差进一步压缩空间受限，需持续关注银行体系经营风险变化。