从1.0迈向2.0——中国神华万亿市值复盘与展望

本报告系统复盘中国神华万亿市值的形成路径，认为其估值逻辑正由煤价驱动的周期股转向以长期现金流和股息回报定价的综合能源核心资产。公司煤电运化一体化经营构筑长期壁垒：截至2026年6月底保有煤炭资源量1011亿吨、可采储量358亿吨，可采年限约49.77年；2021-2025年平均扣非归母净利润583.91亿元、平均ROE 14.68%、平均经营现金流净额924.81亿元，A股上市以来累计现金分红5028.11亿元，占比约63.64%，股息率常年处于4.5%-7.0%区间。在无风险利率下行、中长期资金加速入市及央企市值管理强化的背景下，公司估值已从PE定价切换至股息率锚定。展望未来，新疆煤炭资源价值重估、电价市场化与火电调节价值重估、无风险收益率下行三重逻辑共振，市值有望从1.0迈向2.0。