微电生理(688351.SH)——三维手术快速放量，冰火电能量平台全面发展

本报告为华源证券对微电生理（688351.SH）的首次覆盖报告。公司成立于2010年，基于微创集团赋能深耕电生理赛道，已形成"设备+标测导管+消融导管"完整布局，消融技术覆盖射频、冷冻主流方法并战略布局脉冲消融。电生理手术中三维标测逐步取代二维成为主流，弗若斯特沙利文数据显示2021年国内电生理器械市场规模65.80亿元，2021-2025年复合增速24.34%，预计2025年达157.3亿元；2020年国内85%以上为进口品牌。2022年福建牵头27省联盟集采中选产品平均降幅49.35%，微电生理单件采购、配套采购中标合计18种位居国内第一，有望带动国产头部品牌加速进口替代。截至2024H1，公司全球三维手术量累计突破7万例，位列国产首位。在研项目包括压力脉冲消融导管、肾动脉射频消融系统。