Postcards from Henan: in search of ideas amid a demand downturn
河南调研手记：需求下行周期中的投资线索探寻
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摘要
Abstract我们于9月9-10日在河南省（郑州、漯河、许昌）举办了2026年第三次中国消费调研，与牧原、双汇、锅圈管理层会谈并实地考察，同时就白酒、零食折扣店（零食很忙、万辰）、现制饮品及未上市的胖东来展开专家讨论，并走访中国最大的白酒及食品饮料批发市场百荣，以及蜜雪冰城和胖东来门店。核心观点：1）在需求下行周期中，更稳妥的策略是聚焦供给侧改革与周期拐点，猪肉、乳制品、白电及部分白酒标的符合标准，本次调研进一步确认了猪肉领域的机会；2）渠道创新/颠覆仍是关键主题；3）整体需求偏弱，但内陆及低线城市相对更具韧性；4）市场关注度处于历史低位，短期资金流向是关键。分板块看：牧原认为猪价复苏偏慢或加速产能出清，2027年初猪价将决定其分红决策；双汇预计下半年EPS波动（3季度或下滑、4季度回暖），3季度是否分红为短期股价关键；白酒中秋旺季初期龙头价格稳健但动销普遍偏软；
核心观点
Key Takeaways- 01猪价实质回暖或要等到2027年初，供给端改革推进节奏是核心变量。
- 02双汇三季度盈利承压、四季度基数效应改善，是否派中期股息左右短期股价。
- 03量贩零食在成熟区域开店空间仅剩15-20%，行业整合向头部两名集中。
报告信息
Report Data- 券商
- 美银美林
- 分类
- 行业研究 / 大消费 / 食品饮料
- 页数 / 大小
- 18 页 · 2.9 MB
- 发布日期
- 2026-09-15