美护1H26业绩回顾：高端回暖，外资修复

本报告对2026年上半年（1H26）美护行业及上市公司业绩进行回顾。1H26化妆品社零同增6.3%，规模以上企业增长或好于预期，但线上渠道放缓明显，红利衰减挤压品牌端利润；线上800元以上及200元以下价格带领跑，延续K型分化。竞争格局呈现外资回暖，外资线上份额回升至2024年以来区间高位，国货品牌分化加剧。国货端，1H26美妆品牌商收入/归母净利润同比+3%/-4%，毛戈平、林清轩净利润同比+20%/+41%，个护板块收入同比+16%，若羽臣、润本净利润分别增长132%/20%；上海家化、贝泰妮调整逐步显效。海外端，欧莱雅增长稳健，雅诗兰黛FY4Q26经调营业利润+95%，资生堂盈利改善领先收入，在华经营由强势品牌与多渠道运营支撑，香氛、高端护发贡献增量。投资建议：国货聚焦底部修复及经营边际改善，重点推荐巨子生物、毛戈平、上美股份、林清轩、贝泰妮、若羽臣、上海家化、水羊股份、逸仙电商；