妙可蓝多（600882）-公司深度研究报告：蒙牛协同更上层楼，奶酪龙头再启新篇

妙可蓝多是中国奶酪第一股，2021年内蒙蒙牛成为控股股东，2022年纳入蒙牛乳业并表范围，2024Q3全面收购蒙牛奶酪业务，蒙牛奶酪战略更加清晰，协同有望进一步深化。行业端，奶酪品类渗透空间广阔，我国奶酪市场2022年扩容至135亿元，但2023年受消费力疲软影响同比下滑17.7%至111亿元；对标海外人均消费量较低，欧睿预计2024-2028年零售规模CAGR约3.1%。C端格局鼎定，公司凭借大单品奶酪棒+蒙牛协同，2021年市占率反超百吉福成为龙头，2023年市占率25.3%，领先第二名7.5pct。公司产品、品牌、渠道三力俱佳，成功实现消费者心智占有。合并蒙牛奶酪并发力国产原制奶酪，有望借力蒙牛加速C端下沉和B端开发，并受益原奶低价红利提振毛利率。预计2024-2026年营收49.1/54.3/62.5亿元，同比+21.2%/+10.7%/+15.1%；