布局谨慎，具备全球视野的智能胎企

森麒麟是深耕半钢胎、具备领先智能制造能力的轮胎企业。公司长期专注半钢胎，2023年产能3000万条（其中半钢2800万条），半钢胎全球销量市占率1.8%；作为首批出海建厂的国产胎企，2023年半钢胎海外产能占比57%，海外收入占比约九成。智能化生产降低用工人数及人工成本，人均创收、创利均为行业最高，盈利能力领先同业。成长方面，摩洛哥1200万条半钢胎项目2024年9月30日首胎下线，预计2025年释放600-800万条产量、2026年满产，满产后预计收入29.6亿元、税后利润6.6亿元，净利率22.3%；同时高端配套稳步推进，塑造品牌价值。预计2024/2025/2026年营收87.8/114.1/129.7亿元，归母净利润22.7/26.5/29.9亿元，对应EPS 2.2/2.6/2.9元，PE 11.35/9.72/8.61倍，维持“买入”评级。