SNAP 3Q26: Snaception
Snap (SNAP) 3Q26：梦中梦
Be
Bernstein研究部
||19 页|英文|PDF · 4.4 MB浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract伯恩斯坦维持Snap「与大市同步」评级，目标价6美元，相对5.92美元的收盘价仅有1%的上行空间。三季度营收同比增长14%至17.2亿美元，其中其他收入大增84%，广告收入增速则由二季度的9%放缓至4%，直效广告的强势被品牌广告疲软所抵消。调整后EBITDA同比翻倍以上至3.83亿美元，利润率约22%，同比提升约10个百分点；净利润5600万美元，扭转去年同期1.04亿美元的亏损。毛利率提升约7个百分点至62%，增量收入向EBITDA的转化率约93%，成本纪律与AI带来的效率提升共同驱动经营杠杆。四季度指引营收19.5亿至19.85亿美元，中值对应约15%的增长。公司将于2027年一季度把披露口径由日活改为全球月活及基于月活的ARPU，参与度透明度下降引发疑问；SPECS仍处早期测试阶段，产品市场契合度与投入规模尚不明朗，叠加青少年相关监管压力，构成主要不确定性。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度调整后EBITDA达3.83亿美元，利润率22%，同比接近翻倍并显著超出市场预期。
- 02广告收入增速由9%回落至4%，品牌广告受美欧快消预算收缩拖累，直效广告相对稳健。
- 032027年起改用全球月活与ARPU披露口径，参与度透明度下降引发投资者质疑。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 19 页 · 4.4 MB
- 发布日期
- 2026-11-04
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 6