招商南油（601975.SH）——成品油运景气持续，周期红利或将回报股东

招商南油是以油品运输为核心的航运公司，具备"油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达"的业务格局，外贸成品油运输规模居远东第一，内贸原油运输居国内第二，拥有远东最大MR成品油船队，为全球第六大MR船东。报告认为供给紧张支撑成品油运景气持续：需求端红海绕行预计长期持续，影响成品油海运量约8.6%，叠加俄乌冲突、影子船队制裁及全球炼厂产能东移，长期利好远洋海运；供给端船队老龄化使供给增量受限，MR船型中20年以上老船与15-19年老化船分别占比14%和30%，远高于在手订单新船占比13%，叠加环保法规出清，船队运力增长缓慢。公司财务费用率持续下降，未分配利润已于2024上半年转正，具备分红能力，参考中远海能分红比例，未来三年每年分红或达10亿元，对应股息率约6%。