山推股份-000680-深度报告：低估值高增长强α，挖掘机打开空间

一、一句话逻辑：工程机械低估值强阿尔法品种，推土机迈向全球，挖掘机打开空间；挖掘机发力有望驱动业绩增长及估值提升超预期。二、行业β与公司α：1、工程机械行业：反转逻辑加强，海外与国内共振1）挖掘机：内销拐点或已现，外销拐点或隐现。2024 年12 月挖掘机总体销量19369 台，同比增长16%，4-12 月连续9 个月同比正增长，其中国内销量9312 台，同比增长22.1%，3-12 月连续10 个月同比正增长；出口销量10057 台，同比增长10.8%，8-12 月连续5 个月同比正增长。挖掘机行业复苏三部曲：出口、内需、更新。出口方面，海外市占率有望持续提升；内需方面，宏观政策积极定调，房地产政策持续利好，内需预期有望边际改善；采矿、水利等有望提供内需增长动能；更新方面，按8-10 年更新周期，预计2024 年更新需求有望触底，未来有望周期上行。