招商银行（600036）公司深度报告：零售金融业务收入保持韧性

报告为招商银行公司深度研究。零售金融业务收入保持韧性：零售贷款增长与总贷款增速基本相当，占比稳定，小微贷款增长较快、占比上升，零售贷款整体定价低于股份行均值且定价差持续收窄；零售存款超过零售贷款，内部利息净收入转正，手续费净收入负增长，但零售客户AUM稳步增长、财富管理相关销售规模回升。零售端部分贷款关注率与逾期率仍在上升，整体拨备保持高位，未来仍有释放空间。存款活期率虽持续下行但仍居上市银行较高水平，2024年上半年零售、公司存款日均活期率分别为51.4%和53.02%，整体存款成本优势明显。核心一级资本充足率13.86%，资本雄厚支撑扩张。测算2024-2026年营收同比增速为-3.33%/5.2%/4.67%，净利润同比增速为1.35%/5.85%/5.54%，EPS分别为5.89元、6.24元和6.58元。