固生堂(02273)：中医诊疗龙头，名医驱动锁定成长确定性

本报告为固生堂(02273)公司深度报告，公司为国内民营中医诊疗连锁龙头。行业层面，老龄化加剧、慢病与亚健康人群扩大叠加政策支持，中医诊疗需求持续景气，2018-2023年全国中医诊疗人次由10.7亿提升至15.4亿（CAGR 7.5%），渗透率由16.1%升至18.8%，民营门诊部/诊所增速更高。公司层面，名医是中医行业最核心稀缺资源，公司先发绑定公立明星医师与头部中医院，截至24H1医联体合作单位达26家，线下医生超5400人且高级职称占比51%，21H1-24H1线下收入CAGR达31%。报告提示两大预期差：一是业绩由医生供给驱动，医疗资源储备充裕使增长稳健且具确定性；二是公司医保统筹收入占比低、不依赖医保支付，并加码院内制剂等自费项目，联采影响可控，龙头将持续受益于行业规范化与尾部机构出清。