宏盛华源（601096）：特高压建设新周期，铁塔龙头迎发展新阶段

本报告为宏盛华源（601096）公司深度研究。公司是国内规模最大的输电线路铁塔供应商，在国网市场份额常年维持20%以上，2023年特高压高端市场份额约29%，龙头地位显著。随着"十四五""十五五"特高压进入新一轮建设周期，铁塔投资约占特高压总投资的26%-32%，经测算特高压铁塔市场空间年均约200亿元以上，有望大幅提升行业空间。公司通过技术降本与"钢坯锁价"等方式增强抗原材料价格波动能力；2019-2023年海外收入CAGR约36%，并拓展建筑钢结构、通信塔、新能源等第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为2.31/2.79/3.85亿元，同比+86%/21%/38%，对应估值52x/43x/31x。首次覆盖，给予"增持"评级。风险提示：电网投资不及预期，上游原材料大幅涨价，竞争加剧等。