从投资角度看润本：七问七答

本文为华西证券对润本股份（603193.SH）的公司深度报告，以七问七答形式剖析婴童护理行业与润本自身竞争力。行业层面，2023年中国婴童护理市场达320亿元，2018-2023年CAGR 7.5%，人均消费仅139元/年，远低于美国超500元水平，品类精细化推动客单价提升，空间广阔；格局上CR5由2019年20.2%降至2023年14.0%，国货凭电商先发与研发营销优势持续抢占份额，外资品牌本土化不足份额收缩。公司层面，润本依托研产销一体化实现高质价比与快速推新，2024H1毛利率58.6%、净利率24.2%，销售费用率显著低于同行，婴童护理收入2019-2023年CAGR达57.3%，市占率升至1.6%，并有望孵化大单品、拓展青少年市场与线上新兴渠道。