中国冰箱出口冠军，TCL入主打开新空间

TCL智家（002668.SZ）为冰箱ODM出口龙头，2021年5月TCL入主后公司重回冰箱主业，治理与管理层全面TCL化，2024年11月TCL持股升至50.18%。财务上，2021—2023年营收复合增速22.5%，毛利率维持20%—23%，2023年净利率升至10.1%、ROE达67%，冰箱出口量多年位居行业第一、全球市占率约5.1%。行业方面，全球冰箱呈现量稳价增、海外空间广阔，国内则量微降、价稳增。公司看点在于规模领先、精品策略与TCL平台协同，同时TCL冰洗资产已完成注入、子公司股权回购在途、TCL空调资产有望整合，打开成长空间。预计2024—2026年营业收入181.8/201.4/222.8亿元，归母净利润10.04/11.41/12.74亿元，EPS为0.93/1.05/1.18元，对应PE为14.2/12.5/11.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。