何以波司登：长期主义与深耕精神

中金公司研报认为，波司登深耕羽绒服行业50年，已成长为全球羽绒服领导品牌之一。公司羽绒服销售规模全球第一，连续31年中国市场销量领先；FY26收入273.5亿元、净利润39.9亿元，净利率14.6%，存货周转117天，盈利能力与营运效率居全球同业前列。公司以品牌引领构建覆盖羽绒原料、产品研发、智能制造、柔性快反供应链及全域零售的全链条壁垒，管理团队稳定并积极拥抱AI。未来主品牌四大心智品类持续深化，高端商务AREAL拓展四季产品，全渠道结构优化，海外稳步推进欧美标杆市场，多品牌矩阵覆盖大众至高端价格带。维持FY27/28盈利预测43/46亿元，维持跑赢行业评级及目标价5.65港元，较现价有30%上涨空间。风险为零售环境不及预期、天气不确定性、原材料价格波动。