福田汽车(600166)公司深度报告：波折后再迈进，新时代创新周期

本报告为国海证券对福田汽车（600166.SH）的公司深度研究。报告复盘公司发展路径：作为"新型国企"机制更灵活，但技术与运作偏外源性、战略具发散性，乘用车与高端重卡的扩张曾带来波折。中长期看，随着乘用车业务剥离，公司战略愈发聚焦商用车主业，并借出口与新能源机遇推进自主技术平台（爱易科、卡文）建设，提出2030年海外销量30万辆、新能源渗透率30%的"30·30"战略。中短期有四重向好：福田戴姆勒长期股权投资账面余额已于2024年末清零、利润表拖累消退；2025年重卡出口快速增长提供盈利弹性；出口与新能源双轮驱动轻型车盈利提升；重型动力总成随国内重卡景气回升稳步增长。预计2025-2027年营业收入559.4/621.0/726.5亿元，归母净利润14.7/17.2/21.5亿元，对应PE为15/13/10倍，评级上调至"买入"。