滨化股份（601678）氯碱一体化优势突出，轻烃与电子化学品打开成长空间

华福证券首次覆盖滨化股份（601678.SH），给予"买入"评级。公司已形成氯碱、石化、特种化学品、合成生物和海外等多板块布局，现有烧碱产能61万吨/年、环氧丙烷产能51万吨/年（氯醇法27万吨+共氧化法24万吨），并具备先进半导体工艺用电子级氢氟酸量产能力，由传统氯碱平台向"轻烃一体化+高端电子化学品"平台升级。烧碱仍是核心利润来源，2025年收入22.1亿元、毛利率56.2%，行业供给受审批、能耗、环保约束，2026-2028年拟新增产能约944.52万吨但投放节奏前高后低，出口已成供需平衡的重要边际变量。北海基地碳三碳四项目为最核心业绩增量，围绕60万吨/年丙烯、74.2万吨/年MTBE、24万吨/年PO布局，一期已于2025年全面投产。