低估值、稳增长的全球光电产业龙头

华泰证券首次覆盖亨通光电（600487 CH），给予“买入”评级，目标价21.01元。公司是全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，围绕通信网络与能源互联两大主业实现全产业链布局。报告看好三大业务：海洋能源与通信方面，国内海风招标复苏、25-26年有望迎装机高峰，公司位居国内海缆第一梯队并已出海中东、东南亚、欧洲，海洋通信受益AI算力驱动的海底光缆更新扩容，9M24在手订单约60亿元；光通信方面，行业需求稳中有升，公司具备“光棒-光纤-光缆-光网络-光模块-数据中心”全产业链优势，集采份额领先，并布局特种光纤、硅光与量子通信；智能电网方面，受益国内外特高压建设，基本盘稳健。预计24-26年归母净利28.26/34.10/39.81亿元，CAGR约23%，对应25年PE仅12x，给予25年PE15.2x。风险为产业政策与市场、股东质押及海外经营风险。