昂利康（002940）深度研究报告：渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期

华创证券首次覆盖昂利康（002940），给予"强推"评级。公司是以心血管类、口服头孢类、肾病类、麻醉镇痛类为特色的原料药制剂一体化企业。制剂方面，核心品种左益落标第八批集采的存量风险已基本出清，复方α-酮酸片有望借助第十批国采、七氟烷有望借助三明联盟集采实现放量；诺欣妥仿制药已获批上市，NHKC-1、ALKA-016等改良型新药报产在即。原料药方面，头孢拉定、头孢氨苄、头孢克洛等品种市占领先并有望向青霉素系列延伸，高纯度植物源胆固醇及其衍生物等特色中间体盈利良好、现金流稳定。预计2024-2026年归母净利润分别为0.85、1.48、2.25亿元，同比-38.2%、+72.9%、+52.5%；给予2025年30倍PE，对应目标价22元。风险提示为集采中标不及预期、制剂获批进度延后、原料药价格波动。