佛燃能源（002911）公司深度报告：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际

公司为佛山市城市燃气龙头，统一接收进入佛山市域的管道天然气，实控人为佛山国资委，第二大股东港华燃气助力其向综合能源服务企业转型。公司实施股权激励，2020—2024年均超额完成目标，分红比例均值超70%，2024年股利支付率达73%，假设2025年维持该水平对应股息率4.8%。天然气供应方面，气源渠道多元，已取得13个区域特许经营权，2018—2024年天然气销量复合增速17.59%，2024年达45亿方，单方毛利稳定在0.30—0.35元/方；佛山规划2025—2035年天然气消费量复合增速8.9%、气电用气复合增速8.5%，估算2028年海外长协达109万吨。公司同时布局光伏储能等新能源，以及供应链、延伸、科技研发与装备制造业务。