自主可控的战略金属，迎接镁压铸“奇点”时刻

本报告研究宝武镁业（002182.SZ）。镁是我国全产业链自主可控的结构金属，与铁矿、铝土矿高对外依赖不同，镁矿石完全自给；2024年3月镁铝比跌破1后已持续15个月，截至2025年6月20日降至0.784的历史低位，镁合金性价比凸显。需求端汽车轻量化为最大领域，镁合金兼具降本与性能优势，宝武入局扩充产能打消车厂对镁价波动顾虑，国产大型压铸机迭代助力中大型件落地，预计镁压铸企业将陆续获取定点并量产；建筑模板、机器人、eVTOL、镁基储氢多点开花。公司拥有白云石资源与完整镁产业链，现有10万吨原镁、20万吨镁合金产能，青阳、巢湖、五台等项目达产后将达50万吨原镁及50万吨镁合金，并规划30万吨硅铁降本。预计2025-2027年归母净利润2.14/4.78/6.39亿元，对应PE为52/23/18倍，维持“推荐”评级；风险为镁价下跌、产能释放不及预期及竞争加剧。