锦江酒店(600754)从规模到效益，品牌矩阵升级开启新篇章

本报告为申万宏源对锦江酒店（600754）的首次覆盖深度研究。报告指出，酒店行业周期属性较强，当前供给超额回补而需求尚有缺口，行业处于筑底期，未来低效供给出清后具备向上弹性，轻资产化成为酒管公司优化收入结构、培育抗周期能力的主要趋势。公司依托国资背景，历经资产整合、聚力转型、并购扩张、优化增效四个阶段，24年境内外酒店RevPAR超19年同期水平。增长看点包括：聚焦主力品牌、丰富中高端品牌矩阵；存量门店翻新改造、直营减亏；强化会员生态与直销体系建设；优化海外卢浮酒店资产结构、提质增效。报告预计公司24-26年归母净利润为12.35/13.73/14.67亿元，对应23/21/20倍PE；选取华住集团、万豪酒店、希尔顿酒店为可比公司，24年行业平均PE为29倍，给予公司24年可比公司平均估值，对应目标市值352亿元，当前市值对应23%涨幅，首次覆盖给予"买入"评级。