国酒飘香恒久远，定海神针风向标——贵州茅台（600519.SH）公司深度报告

本报告为贵州茅台（600519.SH）公司深度报告。公司2001年上市，累计现金分红总额已达2714.41亿元，为上市募投资金的约136倍，分红率稳步提升，2024—2026年每年现金分红不低于当年归母净利润的75%。行业层面，白酒呈现量减价增，2023年市场规模约6488亿元，高端酒营收预计由2021年952亿元增至2026年1664亿元，市占率有望提升至22%，茅五国合计占高端酒份额90%以上，形成一超二强格局。公司层面，名酒基因决定品牌高度，从品牌、产品、价格、产能、渠道、市场六端构建核心壁垒，飞天基本盘稳定，茅台1935已成百亿级大单品，i茅台推动直营占比持续提升，并积极拓展海外市场。盈利预测方面，调整2024—2026年EPS分别为68.28/73.38/79.71元，对应PE为22/21/19倍，维持“买入”评级。