顺丰控股（002352.SZ）公司深度报告：国内业务稳步增长，国际业务打开空间

顺丰控股为我国快递物流综合性龙头，公司经营拐点与现金流拐点双双凸显，迈入新发展阶段。经营拐点方面，经济、快运、同城三大业务相继转盈，2023年6月完成丰网100%股权出售交割后经济快递聚焦中高端"电商标快"，快运大件2022年净利润转盈，同城业务2023年首次全年盈利；现金流拐点方面，经营性现金流净额2018-2023年复合增速36%，2024前三季度同比+11.9%，资本开支自2021年高峰回落，自由现金流自2022年转正后延续增长。中短期看，时效件受益航线加密、陆运件升级，经济件差异化定位提升份额，多网融通持续降本、利润率稳步提升。中长期看，鄂州花湖机场投产赋能，借力打开国际业务第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别100.37亿元、120.01亿元、144.20亿元，同比增长21.89%、19.57%、20.16%，对应PE分别20倍、17倍、14倍，维持"买入"评级。