煤电联营系列研究之一：新集能源——当煤电联营在需求中心，双赢就是我赢两次

新集能源是典型的煤电联营公司，同时拥有电力与煤炭上下游资产，控股电厂供煤基本由自家独资煤矿提供，并持续规划建设电厂以关闭煤炭销售敞口，实现煤电资产完全对接。报告认为公司价值主要体现在两方面：一是煤电联营可"回收让利、提升久期"。公司煤炭多以长协形式销售，相对市场煤向下游电厂让利，而联营电厂地处华东负荷中心，当地煤价高企、供需紧张，电价显著高于内陆产煤大省。公司投资电厂并关闭煤炭敞口，本质是回收这部分出让利润；同时在双碳背景下，煤电联营有望提升资产经营久期预期，并助力拟建矿井与去产能矿井落地再生产。二是负荷中心的供需和煤价形势有望让电厂利润维持高位。安徽地处华东负荷中心，承担"皖电东送"任务，在华东供需紧张、火电全面市场化且电价可上浮20%的环境下，区域电价长期较高；安徽为有煤却仍需调入煤炭的省份，存在本地长协、外地长协与现货煤的多轨制价格，联营电厂在边际机组支撑下有望长期保持高盈利。