星湖科技(600866)公司深度报告：生物发酵领军企业，探索合成生物多元化发展

本 report 为星湖科技（600866）首次覆盖深度报告。公司深耕生物发酵领域，2022年并购宁夏伊品生物实现跨越式发展，截至2021年伊品赖氨酸产能约88万吨居全球第二、苏氨酸约26.8万吨居全球第三、味精约42万吨居全球第四。报告认为，饲料产量增加叠加豆粕减量替代推动国内饲用氨基酸需求增长，2023年国内供应量达433.2万吨、同比增长12.4%；赖氨酸2024年国内表观需求195.27万吨、行业CR3达51.44%，苏氨酸需求稳增且集中度更高、格局更稳定；味精行业已形成阜丰、梅花、伊品三强鼎立，CR3近70%，价格中枢有望抬升。公司拟投资建设11.5万吨小品种氨基酸产能，拓展合成生物学以提升附加值。预计2024—2026年归母净利润分别为8.62、10.37、11.92亿元，对应PE 13X、11X、9X，首次覆盖给予"增持"评级。风险提示：玉米价格大幅波动、盈利预测不及预期。