维尔利(300190)引领生物天然气，赋能绿色未来

公司为国内垃圾渗滤液处理龙头，主营垃圾渗滤液、餐厨及厨余垃圾处理，2022年以来受环保工程业务下滑影响持续亏损，2024年经营性现金流净额同比高增459%至3.91亿元。基于存量环保业务延链，公司切入生物天然气赛道：全球生物天然气产量预计由2024年的96亿方增至2040年的748亿方，年均复合增速14%；我国沼气原料资源丰富，发展生物天然气兼具保障能源安全与助力碳达峰意义，十五五有望进入产业化快速发展阶段，碳配额价格上行、绿色溢价及IMO航运新规显著提升其成本竞争力。公司依托项目资源，以技术与运营双轮驱动，规划2025年形成50万方/天规模、2027年达100万方/天产能，标杆项目获业内认可并拓展东南亚市场。预计2025-2027年EPS分别为0.05元、0.50元、0.86元，对应PE为82.94X、8.16X、4.71X，首次覆盖给予"买入"评级。