耀皮玻璃(600819)：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃龙头静待风起

本报告为耀皮玻璃（600819.SH）首次覆盖报告。公司成立于1983年，主营浮法玻璃、建筑玻璃、汽车玻璃和特种玻璃，实控人为上海国资委旗下上海地产集团。浮法板块聚焦高端差异化，在钙钛矿电池核心材料TCO玻璃上国内领先，同时掌握板硝子与AGC两大工艺，现有大连、江苏两条TCO产线，若7GW钙钛矿产能落地，TCO玻璃需求将超3800万平方米。汽车玻璃受益新能源汽车渗透率提升带来的量价齐升，2025年上半年收入10.1亿元、同比增长16.2%，毛利率13.3%、同比提升1.4pct，份额与利润率有望同步改善。建筑加工玻璃以差异化竞争对冲下行，2025年上半年收入9.2亿元、同比下滑17.0%，毛利率15.4%、同比提升1.9pct。预计2025-2027年营收55.6/59.0/63.4亿元，归母净利润1.6/1.9/2.5亿元，对应PE约50/42/31倍，首次覆盖给予"买入"评级。