内蒙华电(600863)内蒙煤电一体化龙头，煤电为基驭绿电为翼

长江证券首次覆盖内蒙华电（600863.SH），给予「买入」评级。公司为内蒙煤电一体化龙头，控股装机1327.62万千瓦（火电1140万千瓦、新能源187.62万千瓦），并控股1500万吨/年魏家峁露天煤矿。研报认为煤电一体化商业模式近似水电、核电，成本端敞口小，电价是核心竞争力：内蒙古供需偏紧，2025年火电电价不降反升，露天矿吨煤成本低至146.96元/吨，点火价差优于华能国际、国电电力。绿电方面，136号文推动行业供给侧改革、绿证需求放量，公司在运新能源188万千瓦、在建204万千瓦，并拟收购正蓝旗风电与北方多伦75.51%股权，收购PE分别仅6.85倍、10.08倍，新能源迎来成长新周期。假设资产注入2026年初完成，预计2025-2027年归母净利润23.98/31.27/33.11亿元，EPS为0.37/0.39/0.41元，对应PE 12.63/11.97/11.30倍；