鸿泉物联(688288)公司深度报告：国四补贴为重卡注入明确增量，乘用车及两轮车加码成长斜率

本报告为鸿泉物联（688288.SH）首次覆盖深度报告。商用车方面，2025年3月老旧营运货车报废更新政策首次将国四重卡纳入补贴，报废加新购最高可获补14万元；截至2024年底国四及以下营运货车保有量超76万辆，假设汰换比例15%/25%/35%，对应换新车11.4/19/26.6万辆，公司T-BOX、ADAS、行驶记录仪等全栈产品已前装配套陕汽、重汽、福田等头部主机厂，有望深度受益。乘用车方面，强制性国标GB 45672-2025《车载事故紧急呼叫系统（AECS）》将于2027年7月实施，测算2027年国内乘用车eCall市场规模约110.3亿元，公司eCall已获欧盟认证并取得海外版车型定点；2024年控制器收入9075万元，同比增长201.57%，毛利率36.13%，销量55万件。两轮车方面，摩托车智能化套件在30%渗透率下对应市场约51.53亿元，或成第三成长曲线。