国四补贴为重卡注入明确增量，乘用车及两轮车加码成长斜率——鸿泉物联（688288.SH）公司深度报告

本报告为鸿泉物联（688288.SH）公司深度报告，首次覆盖并给予"买入"评级。报告认为公司三大成长逻辑清晰：一是2025年3月老旧营运货车报废更新政策首次将国四重卡纳入补贴，报废加新购补贴最高14万元，截至2024年底国四及以下运营货车保有量超76万辆，按15%/25%/35%汰换比例测算可带动11.4/19/26.6万辆换新，公司拥有T-BOX、ADAS、行车记录仪等全栈商用车网联产品且多为重卡前装零部件，深度绑定陕汽、中国重汽、福田等头部主机厂，有望显著受益。二是强制性国标GB 45672-2025《车载事故紧急呼叫系统（AECS）》将于2027年7月1日实施，测算2027年国内乘用车eCall市场规模约110.3亿元，公司eCall已获欧盟认证并取得海外车型定点；同时受益智能座舱域控制器及热管理需求扩张，2024年控制器收入9075万元、同比增长201.57%。