China Consumer — A touch soggier: China retail softens again in August, with easier comps offering some relief ahead
中国消费行业：略有疲软——8月中国零售销售再度放缓，低基数有望在年底前提供一定缓解
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摘要
Abstract摩根大通指出，中国8月社零同比增长0.4%（7月+0.6%），低于彭博一致预期的0.8%，印证其对消费的谨慎看法。8月家电销售自2月以来首次转正（+2.3%），服装纺织连续第二个月负增长（-0.5%），金银珠宝降幅扩大至18%。往前看，汽车、建材、家电等补贴覆盖品类的低基数有望在9—12月支撑表观增速，但剔除汽车和家电的零售年初至今仅增长2—3%，并非真实需求拐点；政府7月中发布"十五五"消费相关规划及智能家居等分类框架，但尚无增量刺激预算，基准情形亦未纳入。该行认为市场对下半年消费板块盈利反弹21%的预期过于乐观，盈利下修或继续压制股价，全面板块复苏交易为时尚早，建议关注两类标的：品类龙头与优质复利公司（美的、安踏、农夫山泉），以及高确定性困境反转标的（瑞幸、霸王茶姬、蒙牛、海尔）。8月CPI同比+0.8%，PPI同比+3.8%，CPI-PPI剪刀差维持-3.0%。
核心观点
Key Takeaways- 01低基数仅改善表观读数，内生需求疲弱，尚不足以支撑板块盈利全面反弹。
- 02市场对2H26盈利增长21%的预期偏高，盈利持续下修仍是股价主要压制。
- 03配置偏向美的、安踏、农夫山泉等龙头，及瑞幸、蒙牛、海尔等反转标的。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 行业研究 / 大消费 / 商贸零售
- 页数 / 大小
- 11 页 · 1.0 MB
- 发布日期
- 2026-09-15