中报业绩分析系列二：旧指标失效之后——一个新的盈利先行指标

本报告为开源证券中报业绩分析系列之二，聚焦A股盈利先行指标的重构。报告指出，过去以规模以上工业企业利润同比增速与新增中长期贷款同比增速组合作为A股业绩先行指标的有效性已显著减弱，主要源于新旧经济交替下信用扩张与利润关系变化、居民信用向终端需求的传导效率下降，以及企业融资渠道转向债券、股权等直接融资。为此，报告提出新指标"企业融资总额同比增速"（含企业债券净融资、企业单位新增人民币贷款、非金融企业境内股票融资），其滚动相关性自2021年底起持续高于新增中长期贷款，对工业盈利周期具备更强的同步解释能力。在新指标指引下，预计2026年下半年工业企业利润及全A归母净利润同比增速稳定上行至年底阶段性顶点，2027年初或小幅回落。投资上建议关注同时具备高增速G与向上加速度Δg的"二次点火"型资产。