安琪酵母（600298）跟踪分析报告：加码酵母蛋白，成长逻辑清晰

华创证券发布安琪酵母（600298）跟踪分析报告。公司拟发行不超过35亿元可转债，投向白洋二期（含3.2万吨及1.2万吨高纯度两条线）、宜昌核心技术攻关、可克达拉2万吨酵母制品等项目，并将白洋二期酵母蛋白方案由2万吨提升至3.2万吨，2027—2028年陆续建成。报告认为酵母蛋白替代趋势明确，乳清蛋白价格大幅上行（WPC80吨价已升至20万元/吨以上且高度依赖进口），酵母蛋白凭借可比营养性能与价格优势加速切入运动营养等场景；公司产能满产满销、供不应求，先发优势有望持续夯实。可转债转股虽摊薄约10%，但酵母蛋白第二增长曲线的盈利增厚应远高于摊薄。Q3经营反馈显示海外环比提速、糖蜜成本有望保持低位，下半年盈利有望进一步加速。维持2026—2028年归母净利润预测18.7/22.9/27.1亿元，对应26/27年PE为18/15倍，维持目标价58元，重申"强推"评级。