白酒行业跟踪报告：中秋备货中段的三个观察——白酒中秋动销系列二

当前中秋国庆备货已进入中段，华创证券走访河南、江苏、安徽等地白酒代表渠道调研，核心观察三点：一、超高端贵州茅台龙头效应凸显，飞天中秋放量背景下批价保持坚挺略超预期，茅台1935批价修复至660元附近基本实现顺价，系列酒量价进度较优，高附加值产品代售配额提升下产品结构有望边际改善；二、多数渠道不再接受超额压货、亦不再借助杠杆囤货，终端库存已降至两个月以内合理较低水位，中秋过后行业库存有望进一步下降；三、从实质动销及份额变化看二线地产酒表现更优，迎驾终端动销个位数增长、份额在安徽逆势提升，古井龙头地位稳固，今世缘持续抢占份额，洋河主动收缩回款修复渠道。区域景气分化：河南、安徽反馈持平，四川微降，江苏偏弱。投资建议：底部信号逐步明朗，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会，优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注古井、今世缘，战略关注五粮液、汾酒及低基数弹性的老窖；