山推股份：大马力推土机龙头，向全品类&国际化迈进

山推股份前身成立于1952年，1980年引进小松推土机技术填补国内空白，背靠山东重工集团，成为推土机龙头，国内市占率60%以上、全球市占率约20%，大马力推土机技术国内第一、全球领先。2020年以来公司推行多品类、国际化战略，从单一推土机拓展为推土机、挖掘机、装载机、压路机等多品类工程机械供应商。2020-2023年公司营收CAGR为14%，其中出口收入CAGR达68%；归母净利润CAGR高达97%，销售毛利率从13.7%提升至18.4%，净利率从1.5%提升至7.3%，主因高毛利海外收入占比提升（2023年海外毛利率24.1%，高于国内13.2pct）。海外成长逻辑清晰：短期中资企业对外矿业投资带动出口量价齐升，长期国产大马力推土机产品力提升有望突破高端市场。