上海港湾(605598)：主业有望迎拐点，商业航天订单放量

华泰证券上海港湾（605598）更新报告。公司25H1营收8.16亿元、同比+29.34%，归母净利6691万元、同比-9.35%，境外收入占比约90%，东南亚、中东分别占52%/37%；受国内大连机场项目结算及印尼高基数影响，25H1毛利率26.9%、同比-9.5pct，Q2毛利率环比已回升1.89pct，在手订单约14.28亿元，下半年收入稳健增长、利润率有望改善。公司前瞻布局卫星能源系统，子公司伏曦炘空已保障16颗卫星发射、40余套电源系统在轨运行，25H1卫星电源新签订单3402万元；测算三大"万星星座"3.8万颗卫星对应远期电源系统市场约1102亿元。因盈利下调，2025-2027年归母净利预测降至1.85/2.48/3.08亿元，给予25年40xPE、目标价30.26元，维持"买入"。风险为海外订单、利润率恢复及卫星业务不及预期。