奥克斯电气(02580)：供应链效率领先，中国制造出海典范

华泰证券首次覆盖奥克斯电气（2580.HK）并给予「买入」评级，目标价17.67港元（对应2025年8倍PE）。公司为全球第五大、中国第四大空调供应商，2024年全球/中国销量份额分别为7.1%/7.3%，业务覆盖150多个国家和地区。报告复盘公司三十余年历程，认为其先后把握性价比定位、电商渠道红利与全球化出海三轮时代机遇；外销在ODM+OBM双轮驱动下快速放量，2024年产能利用率达91.3%（行业74.4%），制造效率与成本管控能力构筑议价优势。预计2025-2027年归母净利润31.67/36.61/40.73亿元，EPS 1.99/2.31/2.56元，海外收入占比升至54.3%/58.5%/62.6%。风险提示：市场竞争加剧、供应链稳定性与成本控制、海外业务运营及地缘政治风险。