Bilibili: Q326 preview: slightly softer H2 ad growth outlook
哔哩哔哩：2026年三季度前瞻——下半年广告增速展望略软
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摘要
Abstract瑞银发布哔哩哔哩（BILI.US）2026年三季度业绩前瞻，因宏观疲软导致广告增速略低于预期，小幅下调收入与盈利预测：将2026年三季度收入增速由8%下调至7%（同比），三季度广告增速由22%下调至19%（同比），2026年广告增速由23.2%下调至22.0%；2026年非GAAP营业利润由30.01亿元下调至28.96亿元（降幅3.5%），三季度营业利润维持8亿元左右，因成本管控部分抵消了收入端的走弱。分业务看，游戏业务基本符合预期，预计三季度游戏收入环比持平（同比-7%），四季度在新游带动下恢复至低个位数同比增长；2026年AI资本开支约10亿元人民币，2027年投入将视实际业务回报而定。瑞银认为哔哩哔哩在中国互联网板块中盈利更具韧性，受益于持续的用户增长、结构性广告超额表现以及稳健的利润率改善趋势，游戏新品发布周期或成为潜在催化剂。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度收入增速由8%下调至7%，宏观疲软使广告增速略逊预期。
- 02广告增速降至19%/22%，流量与AI广告技术仍支撑结构性跑赢。
- 03四季度游戏收入恢复低个位数增长，2027年新品线支撑转正。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 15 页 · 0.4 MB
- 发布日期
- 2026-10-14
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 27