唯品会（VIPS US）：预计3Q收入位于指引低端

华泰研究预计唯品会3Q26收入同比-4.6%至204亿元，符合此前公司指引（持平至-5%yoy）。受节日错期及标品上较为克制的促销投放影响，服饰与标品品类增速或有所承压。预计3Q26 GMV同比-0.7%至428亿元，GMV与收入增速差保持中个位数水平，主因线下杉杉业务保持GMV双位数健康增长（计入服务收入）及退货率同比或提高；预计3Q26毛利率23.1%，同比+0.1pp；非GAAP净利率6.3%，同比下降0.7pp，反映收入规模下降造成经营去杠杆、高利润率杉杉业务出表及退货率提高带来的额外费用。据国家统计局，7M26/8M26实物网上零售穿类累计同比+5.8%/+4.9%，较6M26的6.2%边际放缓，叠加中秋前置，9月服饰增速或回落，给3Q收入带来压力。