钨价上行释放资源端弹性，AI PCB微钻进入扩产周期

天风证券发布中钨高新（000657）半年报点评。26H1公司实现营收163.85亿元，同比+108.5%；归母净利润20.76亿元，同比+280.5%；扣非归母净利润20.53亿元，同比+324.2%。其中Q2营收93.78亿元，同比+110.1%，归母净利润11.55亿元，同比+294.4%。分业务看，切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉末产品分别实现营收26.06/56.05/24.01/53.16亿元，同比+53.2%/+208.7%/+88.5%/+94.3%，钨精矿等原料价格上涨直接增厚资源及粉末端收入，公司依托全产业链优势实现价格传导。26H1综合毛利率约30.4%，同比明显提升，其中其他硬质合金毛利率同比提升15.48pct；Q2钨价阶段性回落致部分存货成本高于售价，H1资产减值损失达7.04亿元。