杭州银行 – A 模型更新

摩根大通发布杭州银行A股模型更新报告。报告指出，杭州银行以良好的资产质量实现了高质量增长，得益于本地经济具有韧性且信用成本较低，预计其能维持高于同业的净资产收益率；杭州本地经济中媒体（数字经济和文化）与科技创新产业地位显著，通过有选择地聚焦这些行业的中小企业客户，公司有望凭借对本地客户的熟悉建立护城河。本次更新修正了2026年每股股息预测至0.74元（前值1.20元，下调38.3%），预计2026-28年将保持约27%的派息率，但未调整2026-28年每股收益预测及截至2027年12月的目标价17.10元，维持"中性"评级。目标价基于股息折现模型，假设权益资本成本12.8%、正常化净资产收益率9.9%。之所以给予"中性"评级，是因为其股东回报吸引力不及同业，预测2026财年股息率为4.4%，较所覆盖的区域性银行同业低约30个基点。下行风险包括手续费收入与净息差降幅超预期、资产质量恶化；