华钰矿业(601020)：步入快速成长期的跨国金锑矿业集团

华钰矿业主要从事黄金、锑、铅、锌等有色金属采选业务，国内深耕西藏山南成矿带（扎西康在产、柯月探转采办理中），并拥有贵州高品位泥堡金矿，海外拥有塔吉克斯坦塔金项目及埃塞俄比亚项目，是全球范围内少有的确定性锑供给增量。黄金方面，全球金融秩序重塑、央行购金持续、2025H2美联储降息有望落地，黄金牛市方兴未艾；锑方面，出口管制叠加战略资源价值重估，供应偏紧成新常态，内外锑价中枢屡创新高。测算显示2025年公司黄金权益产量约0.95吨，2028年有望增至3.59吨；锑权益产量由0.4万吨增至1.1万吨。受益金锑量价齐升，公司正步入快速成长期。首次评级给予"买入"。