广告行业2Q26回顾：增长降速，关注宏观回暖节奏

2Q26广告行业整体同比增速较1Q降速，表现分化：高用户粘性线上平台通过优化算法、释放库存维持高速增长，新广告模式（如三方广告）增速较好，成熟线上平台及线下广告增速承压。降速主因宏观环境压力（2Q社零下行、税务政策调整影响中小商家投放）及结构性增量低于预期（世界杯深夜时段、618营销平淡）。3Q高基数下建议关注AI广告主投放与宏观修复节奏，AI入口价值凸显（ChatGPT广告ARR已达10亿美元，豆包已对跳转订单抽成）。投资建议：推荐分众传媒（基本面稳定、高股息）、欢聚（Bigo Ads高增、股东回报加码），关注哔哩哔哩、心动公司广告业务变现优化。风险包括宏观经济波动、监管政策调整、广告主预算调整。