皖通高速：江淮走廊，焕发新生

中金公司首次覆盖皖通高速（600012.SH/00995.HK），给予跑赢行业评级，A股目标价17.32元、H股目标价15.12港元，较现价分别有12.0%和8.0%上行空间。公司是安徽省唯一公路类A+H上市公司，路产多位于省际交界处，卡位江淮走廊，2014—2024年平均毛利率达59.5%，改扩建后收费年限延长。报告认为，短期收购阜周、泗许高速及宣广、广祠改扩建完成贡献盈利增量，收购山东高速7%股权有望增厚2026年投资收益约3亿元；中长期高界高速改扩建和参股新建路产提供成长性。预计2025/2026年EPS为1.15/1.27元，2024—2026年CAGR为14.0%；公司2025—2027年分红比例不低于60%，A股对应2025/2026年股息率4.5%/4.9%，H股为5.4%/6.0%，股息具备吸引力。风险为改扩建与经济增速不及预期、收费政策变化及路段分流。