天合光能（688599）：大浪识英雄，组件龙头稳健跨越周期——公司深度报告

东海证券发布天合光能（688599）公司深度报告，首次覆盖给予"买入"评级。公司2007年成立，多年位列全球一线组件供应商，通过稳健经营成功穿越四轮行业周期。2024Q1-Q3实现营收631.47亿元，同比-22.16%，归母净利-8.47亿元；2024H1光伏产品/光伏系统/智慧能源营收占比分别为69.95%/25.24%/3.56%。行业方面，需求长期向上但短期高基数增速放缓，供应侧大幅扩产致产业链价格低于成本，政策及行业自律有望加速供需矛盾修复；组件环节格局稳固，渠道、品牌、全球化运营等壁垒有望占优。公司组件连续12年出货量全球前三，2024Q1-Q3出货50.50GW，预计全年70-75GW；预计2024年底硅片/电池/组件产能分别达55GW/105GW/120GW。多元业务方面，支架、分布式系统及储能协同贡献业绩，储能2024Q1-Q3出货2.55GWh。