运动控制老牌王者，机器人电机风正时济

本报告为雷赛智能（002979.SZ）公司深度研究。公司深耕运动控制领域二十余年，形成控制器、步进系统、伺服系统三大主业的"智能制造"主航道，并打造"移动机器人"辅航道。国内运动控制市场规模约200亿元，公司伺服市占率由2019年的1%提升至2024年的4%，居内资第二，2024年PLC收入有望过亿，主业营收有望保持20%以上复合增速。人形机器人领域，无框力矩电机与空心杯电机分别为旋转/线性关节和灵巧手核心部件，测算2030年全球人形机器人用无框、空心杯电机市场规模分别为578亿元、540亿元；公司已成立专门的机器人子公司，无框、空心杯电机年产能分别达30万台、12万台，无框电机累计供货超万台。预计2024—2026年归母净利润分别为2.10亿元、2.82亿元、3.68亿元，同比增速52%、34%、31%，对应PE为73倍、55倍、42倍，维持"买入"评级。