TCL智家(002668)：TCL合肥净利率仍提升，海外自牌大幅增长

TCL智家2024年年报点评。公司全年营业总收入183.61亿元，同比增长20.96%；归母净利润10.19亿元，同比增长29.58%；2024Q4单季收入44.15亿元、归母净利润1.94亿元，分别同比增长15.06%、29.67%。分主体看，TCL合肥净利率1.43%，同比提升0.16个百分点，奥马冰箱净利率14.02%同比持平。分业务看，冰箱、洗衣机收入分别增长19.45%、33.19%，销量各增17%、39%；分区域看，内销下滑1.55%，外销增长31.82%，其中海外自有品牌收入增长51%、合肥家电海外业务收入增长56%。受会计政策变更影响，毛利率同比下降0.65个百分点至23.03%，但毛销差基本稳定在19.54%；费用管控较好，净利率同比提升0.44个百分点至10.57%。预计2025—2027年归母净利润为11.73/13.14/14.54亿元，维持“增持”评级。